ข่าว shock วงการตลาดหุ้นรอบเดือนนี้คงหนี้ไม่พ้นการประการออกหุ้นกู้ไม่มีกำหนดอายุ โดยให้ดอกเบี้ย 8.5% ต่อปี สำหรับ 5 ปีแรก โดยจะมีการทบทวนดอกเบี้ยหุ้นกู้ทุก 5 ปี
สำหรับข้อมูลเบื้องต้นของหุ้นกู้ตัวนี้
มูลค่าหุ้นกู้ที่ออก : ไม่เกิน 3,000 ล้านบาท
ดอกเบี้ย : 8.5% สำหรับ 5 ปีแรก และ ทบทวนทุก 5 ปี
หลักประกัน : ไม่มี
สิทธิ์ไถ่ถอนก่อนกำหนด : เป็นสิทธิ์ของผู้ออกหุ้นกู้อย่างเดียว (หลังจาก 5 ปี)
ดอกเบี้ย : จ่ายทุก 3 เดือน แต่ผู้ออกหุ้นกู้ สามารถเลื่อนการชำระออกไปได้
คำถามแรกหุ้นกู้ SiRi ให้ผลตอบแทนดีกว่าตลาดขนาดไหน ?
หุ้นกู้จอง SiRi นั้นได้รับการจัดอันดับอยู่ในเกรณ์ BBB- ?
| หุ้นกู้ | ดอกเบี้ย / ปี | ความน่าเชื่อถือหุ้นกู้ |
| UNIQ (3ปี) | 3.70% | BBB |
| PRIN (1ปี) | 4% | BBB |
| Super (2ปี) | 5.5% | BBB- |
จะเห็นได้ว่าดอกเบี้ยที่ SiRi ให้กับนักลงทุนในหุ้นกู้นั้นเรียกได้ว่าเป็นสองเท่า ของตลาดกันเลยที่เดียว
แล้วอ่ะไรคือสาเหตุที่ทำให้ SiRi ต้องออกมากออกหุ้นกู้ ดอกแพงอย่างนี้
- อย่างแรกต้องเข้าใจกันก่อนว่าบริษัททั่วไปออกหุ้นกู้เพื่อลดต้นทุนทางการเงินเพราะดอกเบี้ยการออกการระดมทุนนั้นมีต้นทุนที่ต่ำกว่า การกู้เงินจากธนาคาร
- คำถามต่อมาแล้วทำไหม SiRi ต้องออกหุ้นกู้ดอกแพง คำตอบเดียวเลยคือเพราะกูเแบงค์ไม่ได้นั้นเอง
แล้วทำไหมถึงกู้แบกค์ไม่ได้ ?
ส่วนแรกเลยเรามาดูกันที่ D/E กันก่อนเมื่อเทียบ อุตส่าห์กรรม
| หุ้น | D/E | Current ratio |
| KUN (Q1/20) | 1.11 | 1.62 |
| ALL (Q1/20) | 2.96 | 1.32 |
| PF (Q4/19) | 3.24 | 2.30 |
| LALIN (Q1/20) | 0.78 | 3.33 |
| SIRI (Q1/20) | 2.57 | 2.63 |
จะเห็นได้ว่า D/E ของบริษัทนั้นก็ยังถือว่าไม่ได้สูงมาก แต่ Current ration ก็ยังอยู่เกรณ์ ที่โอเค เท่ากับง่า D/E และ Current Ratio น่าจะไม่ใช่เรื่องที่ทำให้แบงค์ไม่ปล่อย
วิเคราะห์หนี้ระยะสั้น( ที่ต้องชำระใน 1 ปี) ของ SiRi ณ Q1/2020
*เฉพาะรายการที่เป็นเจ้าหนี้ ทางการเงิน
| รายการ | ยอดหนี้ (ล้านบาท) |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นธนาคาร | 5,640 |
| เงินกู้ยืมระยะยาว (ใน 1 ปี) | 4,953 |
| ชำระค่าที่ดิน | 2,439 |
| ชำระหุ้นกู้ | 4,999 |
| รวมหนี้ที่ต้องชำระใน 1 ปี | 18,031 |
จะเห็นได้ชัดว่า หนี้ รอ ชำระในรอบปี ช่วงถึง 18,031 ล้านบาท
– โดยเงินสดที่บริษัทมี ณ Q1/2020 นั้นมีกระแสเงินสดอยู่ที่ 3,287 ล้านบาท ซึ่งหาก หักออกไปแล้วนั้น จะเหลือ เงินที่ต้องใช้สำหรับชำระหนี้ อีกกว่า 14,744 ล้านบาท
-ถึงแม้ หุ้นกู้รอบนี้ จะมีการออกหุ้นกู้เพิ่ม ถึง 3,000 ล้านบาท ก็จะทำให้ยังขาดเงินอีก 11,744 ล้านบาท
ซึ่งยอดเงินดังกล่าวในทางปฏิบัติแล้วนั้น ยอดเงินดังกล่าวนั้น ควรจะมาจากการดำเนินกิจการแต่หากดู งบกระแสเงินสดล่าสุดของบริษัท นั้น ในปี 2019 แล้วนั้น การแสเงินสดได้จากการดำเนินงานนั้น ติดลบมากถึง 908 ล้านบาท
เท่ากับ ว่า SiRi ยังไม่มีความสามารถในการชำระหุ้น สำหรับเจ้าหนี้ใด ๆ ทั้งสิ้น
โดย ณ Q1 / 2020 นั้น บริษัทมี สินค้า คงเหลือ 66,443 ล้านบ้าน โดย หาก เจาะ ข้อมูล ลงไปจะพบว่า สินค้าคงเหลือแบ่งเป็น
| รายการ | ยอดเงิน |
| ที่ดิน | 17,394 ล้านบาท |
| ที่ดินสิ่งปลูกสร้างรอพัฒนา | 43,878 ล้านบาท |
| ที่ดินและสิ่งปลูกสร้าง พร้อมจำหน่าย | 6,032 ล้านบาท |
| รวม | 67,305 ล้านบาท |
จะเห็นได้ชัดว่าต่อให้ บริษัท ขาย ที่ดินหรือ อสังหา ที่ พร้อมจำหน่าย หมด ก็อาจจะยังไม่เพียงพอต่อการชำระหนี้ ระยะสั้นที่มีมากถึง 11,744 ล้านบาท ( หลังจาก หัก หุ้นกู้ ที่อัตราดอกเบี้ย 8.5%) และ หาก หัก ยอดขายที่หากขายหมด จะ ทำให้เหลือหนี้สินอีกกว่า 5,711 ล้านบาท
ซึ่งนี้เองอาจจะเป็นสาเหตุ ที่ ทำไหม แบงค์ อาจจะไม่ปล่อยเงินกู้เพิ่มให้กับบริษัทเพิ่มได้แล้วเนื่องจากความเสี่ยงของบริษัท *
*จริงๆ จะบอกว่าความเสี่ยงของบริษัทก็อาจจะไม่ถูกต้องเพราะว่า ด้วยสถานการณ์ของ Covid – 19 ปัจจุบัน ทำให้ตลาดอสังหาอาจจะชะลอตัวไปด้วย ทำให้ความเสี่ยงของสินค้าค้างสต๊อก หรือ เรียกว่าบ้านพร้อมขายไปออกน่าจะเพิ่มมากขึ้น
แล้วหุ้นกู้ตัวนี้น่าสนใจไหม ?
หุ้นกู้ตัวนี้มีคนให้ความเห็นหลายคน เพราะทุกอย่างคือ “High Risk High Return”
คำถามหุ้นกู้ตัวนี้สนใจไหม ผมก็คงต้องถามกลับว่า “คิดว่าบริษัทนี้จะไปต่อได้ไหม”