TPCH โรงไฟฟ้าภูธร oppday Q2 / 2018 28 October 2018

หากเอ๋ยถึงโรงไฟฟ้าแล้วนั้นหลายๆคนคงนึกถึงแต่บริษัทไฟฟ้าขนาดใหญ่ไม่ว่าจะเป็น Ratch / Glow / EA / Bgrim ซึ่งเป็นหุ้นขนาดใหญ่มีโรงไฟฟ้าอยู่ในการบริหารแต่ละเจ้าระดับ 100 กันจนถึง 1000 MW กันทุกคน แต่วันนี้ขอนำเสนอโรงไฟฟ้าที่ชื่ออาจไม่ค่อยคุ้นหูใครมาก อย่าง TPCH ที่ ณ ปัจจุบัน มีกำลังการผลิตอยู่ที่ 60 MW อยู่ในระหว่างการก่อสร้าง 49 MW และอยู่ในการ Development มากถึง 10 MW ซึ่งหากทุกอย่างเป็นการตาม Timeline ของบริษัทแล้วนั้น ปีหน้า  TPCH จะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นมากถึง 80 %

รวมแบบการทำธุรกิจของ TPCH นั้นเป็นแบบ Holding company ซึ่งตัว TPCH เองจะรวมมือกับผู้ที่มีเชื้อเพลิงอยู่ในมือเพื่อลดความเสี่ยงในการทำธุรกิจซึ่งส่วนใหญ่เป็น โรงไม้ในพื้นที่ หรือ โรงปาล์ม. โดยปัจจุบัน TPCH ที่ Operate แล้วทั้งสิ้น 6 โรงไฟฟ้า

1. CRB 73.1% กำลังการผลิต 9.9 MW
2. MWE 85% กำลังการผลิต 9.9 MW
3. MGP 46% กำลังการผลิต 9.9 MW
4. TSG 65% กำลังการผลิต 9.9 MW
5. PGP 60% กำลังการผลิต 9.9 MW
6. SGP 51% กำลังการผลิต 9.9 MW

ซึ่งหากนับรวมกำลังการผลิตที่ TPCH เป็นเจ้าของทั้งหมดจะเท่ากับ 42.2 MW ซึ่งตัวเลขดังกล่าวหากมานำมาตัวเลข contribution ต่อ MW ที่กลับมาเป็นรายได้จากการ อิง งบการเงินที่ประกาศออกมาใน Q1 2018 แล้ว นั้น จะมีรายได้ บรรทัดสุดท้ายอยู่ที่  119 ล้านบาท ซึ่งหากหารมาเป็นต่อ MW แล้วนั้น จะอยู่ที่ 119 / (42.2-5) = 3.2 ล้านบาทต่อ ไตรมาส ซึ่งตัว 37.2 MW นั้นสาเหตุมาจากการที่โรงไฟฟ้า SGP มีการ COD ในเดือนกุมพาพันธ์ และ capacity ยังต่ำทำ ซึ่งตัวเลขสำหรับรายได้ทั้งปี ต่อ MW แล้วนั้นคาดว่าจะมีรายได้อยู่ที่ 12.8 ล้านบาท ต่อ MW ต่อ ปี

ซึ่งตัวเลขที่น่าลุ้นสำหรับ ปี 2019 คงหนีไม่ผลที่โรงไฟฟ้า SGP สามารถทำ capacity factor ได้สูงกว่า 90% ซึ่งจะทำให้มีรายได้เขามาเพิ่มเติม และ การ SCOD ของโรงไฟฟ้า  PTG ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าซึ่งมีสัญญาขายไฟกับการไฟฟ้าอยู่ที่ 21 MW เป็นของ TPCH จำนวน 65% หรือ 13.65MW  (Q2 – Q3 2019) และ การ TPCH 1 & 2  ซึ่งมีสัญญาขายไฟฟ้าอยู่ที่ 18.4 TPCH ของจำนวน 65% หรือ 11.96 MW  ( Q3-Q4 2019)

ซึ่งรายได้ปีหน้า (2019) หาก Focus ที่โรงไฟฟ้า 6 โรงหลักที่จะมีการ Run เต็มปีสำหรับปีหน้าแล้วนั้นรายได้ของ TPCH น่าอยู่ที่ 540.16 ล้านบาท

และรายได้ในปี 2020 หากรวมรายได้ จากการ COD ของ PTG & TPCH1 & TPCH2 อีก 25.61 MW แล้วนั้นคาดว่าจะมีรายได้เพิ่มเข้ามาอีกประมาณ  (13.61*(12.8-14.8%)) + (11.96-(12.8-30%)) = 151 ล้านบาท*

โรงไฟฟ้า 6 โรงก่อนหน้า ได้ค่าไฟระบบ FIT 4.54 บาท ( 12.8 ล้านบาท ต่อ MW)

PTG = Adder 3.87 บาท (10.9 ล้านบาท ต่อ MW)

TPCH 1 & 2 = FIT 3.2 บาท (8.96 ล้านบาท ต่อ MW )

ซึ่งในปี 2020 รายได้ทั้งหมดของ TPCH เท่ากับ 690 ล้านบาท

ซึ่งณ วันที่ 29 october 2018 นั้นราคา หุ้น TPCH อยู่ 10.30  ซึ่งหากซือที่ราคานี้แล้วนั้น P/E จะเป็นดังตามต่อไปนี้

2019 รายได้ 540.12 ล้านบาท PE 7.9 เท่า

2020 รายได้ 690 ล้านบาท PE 6.1 เท่า

หากมองต่อในปีหลัง 2021 แล้วนั้น ตัว TPCH มีโรงไฟฟ้ารอ COD อีกหลายจำนวนไม่ว่าจะเป็น

1. TPCH 5 (ถือหุ้น 75%) กำลังการผลิตรวม 9.9MW รายได้ Contrbibute กลับมา อยู่ที่ประมาณ 67.2 ล้านบาท ( SCOD Q4 2019 – Q1 2020)
2. Siam Power ( ถือหุ้น 50%) กำลังการผลิตรวม 10MW รายได้ Contribute กลับมาอยู่ที่ประมาณ  (  5 *(12.8+27.3% ) = 81.4 ล้านบาท * รายได้ contribute ต่อ MW อยู่ที่ 16.3 ล้านบาทต่อปี ( SCOD ภายในปี 2019 )

ซึ่งหากทุกอย่างเป็นไปตาม time line แล้ว นั้น ณ สิ้นปี 2021 ที่ทุกโรงไฟฟ้า run เต็มปี และมี capacitor ที่ นิ่งแล้วนั้น TPCH น่าจะมีรายได้ไม่ต่ำกว่า 838.6 ล้านบาท ซึ่งหากคำนวนกลับมาเป็น PE ณ ราคา 10.30 บาทแล้วนั้นจะอยู่ที่ประมาณ 4.95 เท่า

ข้อมูลการวิเคราะห์

1. Oppday Q2 2018 https://www.set.or.th/dat/registration/oppday/presentation/2018q2/20180906-2018Q2-TPCH.pdf
2. งบการเงินรายไตรมาส http://tpch.listedcompany.com/misc/FS/20180510-tpch-fs-1q2018-th.pdf
3. Annual Report 2017 http://tpch.listedcompany.com/misc/ar/20180329-tpch-ar2017-th.pdf